【业务】秀强半年报点评：玻璃和幼教双轮驱动

    秀强半年报点评：玻璃和幼教双轮驱动

家电玻璃和教育应收双增带动营收增长。报告期公司实现营业收入7.23亿元，同比增长18.93%。其中，玻璃深加工产品实现主营业务收入6.40亿元，同比增长14.51%。教育产业实现主营业务收入6,387.11万元，同比增长545.02%。公司在国内外两个市场发力，使得公司玻璃深加工业务的营收实现较快的增长。

毛利率上升三费率下降，净利率提升明显。2017年上半年公司综合毛利率为34.41%，同比增长5.38%。家电玻璃的毛利率34.83%，同比上升5.25%，公司增加高端产品的生产和销售比例，毛利率水平提升明显。加上教育产业实现高毛利率52.08%，使得公司综合毛利率提升。本期三费率14.52%，同比下降0.15%，主要是管理费用率的下降导致。在毛利率和费用率的双重推动下，2017年上半年净利率为16.11%，同比上升4.19%。

玻璃和教育双轮驱动发展。线上通过“秀强家园”app完善教育产业的信息化，线下通过收购与新办不断增加直营幼儿园数量。2017年上半年公司对前期收购的幼儿园进行内部整合和规范，使得公司收购速度减缓，报告期新收购幼儿园4所，签订转让协议幼儿园9所，较去年同期有所下降。但公司融合中西教育理念的教材已经编纂完成，蓄力未来发展。玻璃业务公司以调结构，增高端，扩海外为主，来提升营业收入水平。不但国内的的高附加值产品比例提升，国外出口的产品同样得到明显调整，增加了彩晶玻璃、镀膜玻璃以及烤箱、洗衣机玻璃产品。同时公司利用合作方自主研发的自清洁多功能光伏涂层溶液，有效提高光伏组件发电效率，提高光伏电站的整体收益率。使得公司向销售光伏玻璃产品与光伏电站运维相结合的方向发展。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2017到2019年公司的每股收益 0.32元、0.39元和0.47元，以收盘价9.14元计算，对应的动态pe为29倍、23倍和20倍，考虑到公司在家电稳定增长、教育业务快速发展和光伏玻璃销售和运维的拓展。维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示：国内需求增速低于预期和教育业务发展低于预期。

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